印尼证券交易所（IDX）被公认为2010年度亚太地区表现最抢眼的交易所，全年盈利44%，印尼的股市也随之兴旺起来。然而，国际投资者依然占据贸易的主导地位，截止2010年底所做交易占该交易所所有投资的67%（数据来源于印尼中央证券寄存处，简称KSEI）。国内投资者主要做每日交易，但市场参与者只有约35万人（数据来源于KSEI），即不到1%的人口；因此拓宽国内投资者基础仍然是重中之重。外国投资者所带来的资本外流风险对该国2011年的经济构成了极大的威胁，因为新兴市场争相控制通货膨胀，并且由不断加剧的欧元债务危机所带来的不确定性持续困扰着市场。如何应对这种局面也是一个棘手的政治问题。因此，为了为国家基础设施项目融资并造福于整个国家，IDX和有关政府机构正采取积极的措施以为投资者创造一个更具包容性的环境。

股票和企业债券总资产（万亿印尼盾）

数据来源：KSEI，2010年12月

印尼政府债务管理办公室（Indonesia’s Government Debt Management Office）所面临的挑战是加强印尼民众对政府债务和减少对国外投资者依赖问题的参与度。这已使政府债券在过去几年的发行量飙升，并且有越来越多的国内投资者对此进行购买。由于政府宣布计划发行价值221亿美元、占GDP1.8%的全球债券，以填补政府2011年的预算赤字，因此，预计今年全年这一态势仍将继续。印尼银行于2011年初宣布可能会发行美元计价的传统和伊斯兰教法兼容债券来降低资本外流的风险。在未来的国家债券发行和国有企业进行的首次公开招股（IPO）中，也可能加强仅针对当地投资者的股份分配，以鼓励当地投资者成为推动国家经济发展的一员。

印尼的债券市场仍然以政府债券为主，并已通过发行新产品得到了推动，如2006年发行了政府零售债券，以及自2008年起发行伊斯兰教法债券（详见“印尼的伊斯兰银行业”）。2010年伊斯兰债券的销售额增长了56%，达26.2万亿印尼盾（数据来源于印尼银行）。这些产品对市场中的各种群体都比较有吸引力，因为其所需的最低投资额较低，仅需550美元左右，而且由于有政府的支持，所以能够满足偏好低风险的个人投资者。政府还计划今后使用更加多样化的资产作为未来伊斯兰债券发行的基础。这其中包括名为Istisna sukuk的为高速公路项目建设融资的债券，标的资产的购买订单将于未来某日交付。自2011年年中开始，政府将开始制定新的立法，以保证新伊斯兰教法兼容金融工具的顺利发行。这类的债券发行被认为比传统伊斯兰租赁债券（Al-ijara sukuk）具有更高的风险，因此对国内参与度的影响等市场反响如何仍是未知数。

2011年5月，IDX推出了新印尼伊斯兰教法股票指数（ISSI）以供投资者参考，以进一步吸引国内和中东投资者。现有的雅加达伊斯兰指数（Jakarta Islamic Index）于2000年设立，但只有30家公司榜上有名。ISSI由214支目前在IDX上市的伊斯兰教法兼容股票组成，占交易所总市值的43%。采取这些措施的目的是为了向现有和潜在投资者再保证他们的投资符合伊斯兰法律并受伊斯兰法律保护。鉴于中东市场的持续动荡的政治局势，这些措施必将有助于从印尼和中东带来更具道德意识的投资者。

过去三年中在线贸易的迅速崛起使得印尼股市的，尤其是雅加达以外的参与者数量大增。2008年在线交易构成了贸易量的边际量不到4%。然而，在2010年底，交易所119家成员公司中的40家已开始使用在线交易平台进行交易，前三家公司的交易额就占到了每日交易的8%还多；毫无疑问，这个数字在2011年会继续增加。网络接入速度的改善和网络服务速度的加快以及对如黑莓手机（Blackberry）等手持设备的负担能力的提升，已让在线交易变得更具吸引力，特别是对该国的青年人。新的网上交易平台和此类设备的兼容软件为印尼人提供了利用他们蓬勃发展的股市和强劲货币的工具。通过允许没有中间人的散户投资者进入市场，在线交易深化了投资者基础，而这一点在雅加达以外的城市尤为常见。由于在线投资者大多希望快速收回资金，因此偏好于短期投资，仓位的持有时间只有几天甚至几小时，所以在线交易的缺点是会造成市场波动。

IDX也已开展一系列教育活动来向大众传播参与资本市场的潜在益处，如在大学校园设立“IDX角”。贸易公司也已通过开展营销活动和股票交易比赛加入到这个行动中。显而易见，这深受年轻投资者的欢迎，但较为成熟的投资者还是对过去的投资丑闻心有余悸。资本市场和金融机构监督局（BAPEPAM–LK）和KSEI不仅加强了监管力度，而且还利用技术手段给予投资者更佳的账户实时访问体验。2011年初，BAPEPAM–LK颁布了新的法规，将安全公司的账户与其客户的账户分开，使个人投资者能够控制自己的投资账户。这种账户可通过四个提名银行建立，该方法将于2012年2月以前全面实施。除了在2010年推出KSEI Akses卡用于在线投资监测以外，这是通过向投资者提供额外的保护以提升资本市场的信心做出的又一次努力。

公共和私营领域对资本市场产品和获取方法的不断创新将继续引入更多的当地投资者。伊斯兰兼容产品，尤其是政府发行的债券对现有投资者以及新晋投资者均具有吸引力，呼吁其支持国家经济发展的同时进行道德投资。在该国向投资级别努力的同时，通过使更多国人参与市场的方法来深化资本市场也将有助于持续控制外国投资者的波动。政府在全球债券发行中向当地投资者划拨更大比例的股份等未来计划有可能会达到预期的效果，但也很有可能要冒着为外国投资者创造了一个不那么友好的投资环境的风险。

Global Business Guide Indonesia - 2012

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