2010年印尼证券交易市场投资者的成果惊人，雅加达综合指数（Jakarta Composite Index，简称JCI）成为亚太地区表现最抢眼的指数，增长了44%。虽然其动荡性是外界公认的，但在整个欧洲债务危机期间，证券交易市场显示出了前所未有的平静。随着新兴市场继续领跑全球指数，投资者迅速转向投资证券市场，并且印度尼西亚银行（Bank Indonesia，以下简称印尼银行）已部署了周密的措施来控制热钱流入。在2011年上半年，波动再次卷土重来，并且一些未来即将面对的挑战也凸显出来，如以深化资本市场的形式来反映经济的真实面貌。到目前为止，发展已经滞后于真正的经济增长，这是在2015年之前即将到来的东南亚国家联盟（ASEAN，以下简称东盟）资本市场一体化之前亟待解决的核心问题。

隐藏在2010年印尼证券交易所（IDX）抢眼表现背后的是印尼资本市场亟待解决的浅显问题。由于仅有9个行业门类及425个上市公司，资本市场仍然无法从整体上代表印尼经济，并且不具区域竞争力。2010年年末的市值占国内生产总值（GDP）之比持续低迷为36%，而马来西亚的这项数字为81.74%。尽管金融、商品和消费品板块所占的GDP还不到30%，但仍然占据主导地位。显而易见的是，农业和制造业无法不具有代表性，尽管两者所占总GDP分别为14%和21%（详见“印尼农业概观”和“制造业概观”）。一些印尼最大的公司仍未上市并且还属于家族所有制，但随着现有公司在不久的将来寻求更多投资资金并扩大企业规模的进程中，这一点应该能够日渐转好。IDX倾向于鼓励更多的企业崭露头角，并提供首次公开招股（IPO）。在2010年，共有23个IPO共筹集资金30.7万亿印尼盾，大部分表现良好并为投资者带来了平均值为28.9%的满意回报（IDX）。2011年初IDX在一份声明中宣布欲到2015年将上市公司的数量增加到500-600家。

看似残酷的2010年JCI增长势头导致了较低质量股票的激增和不可避免的市场调整。2010年底和2011年初见证了IDX价值的大幅下降，而最近发行的IPO不仅因为其不佳的表现，还因为承销商的管理不善而成为头条新闻。2010年底印尼鹰国家航空公司（Garuda）和国有企业喀拉喀托钢铁公司（Krakatau Steel）的债券发行均被归结为被时间和价格之中的政治阴谋所破坏，导致初始股票价格被严重低估。承销商行为监管制度的薄弱被进一步暴露并已经降低了对未来国有企业（SOE）债券发行的信心。2011年初，两个私营板块的IPO均被投资者超额认购，但首开就产生了负收益，这说明了加强市场监督的需要并预示了波动的回归。

印尼资本市场管理机构（BAPEPAM–LK）是负责所有有关股票市场和交易以及发行商和承销商活动的唯一监管机构，隶属于财政部。因为其不符合国际证监会组织（IOSCO）的国际标准并无法作为一个独立实体而采取有效行动，已经受到密切监督。这一切将在金融服务监管局（OJK）成立后得到解决，而OJK将可能接管中央银行和财政部的工作，但双方就这样一个独立机构将行使怎样的职能一事未能达成一致，从而继续拖延这项原本应该于2010年底就完成通过的法案。

预计2015年实施的东盟资本市场整合计划进一步向印尼施压，迫使其监管程序达到标准。BAPEPAM已通过升级其资本市场数据周期性短期贷款基础设施来为此做准备，但还更需要在信息技术基础设施的建设方面下大力度。条例及争端解决程序将必须与其他成员国保持一致，而到目前为止，印尼在改革执行方面已经落伍。这一蓝图将使东盟成员国能够在跨境交易时自由来往于各个成员国的股市来筹集资本和释放投资。所以，当一家公司决定进行股权发行时，印尼股市将面临来自于区域同行的激烈竞争。因此，虽然由于国内潜力巨大，印尼市场仍具吸引力，但交易所必须在2015年之前做好竞争的准备。

印尼的投资者对获得投资级债务评级已期待已久。2011年4月，标准普尔公司（Standard and Poor’s）将印尼的主权信用评级升至BB+，至此三个主要评级机构对其的评级都低于投资级。尽管GDP和外汇储备持续增加，但通货膨胀和资本外流的风险是挡在达到投资级评级之前的最后一道障碍。通货膨胀仍然是评级机构正在观察的另一个潜在爆破点。2011年2月，通胀的上升迫使印尼银行不得不将其基准利率提高到6.75%，因为在2011年第一季度，居民消费价格同比平均增长了6%，但在第二季度缓慢下降。如果印尼能够控制住通胀，那么到2012年之前，其投资级地位似乎指日可待。这将使更多国内外投资者涌入市场，从而打开大规模筹资和投资的大门。

深化资本市场将为印尼带来巨大益处，可为公司提供资金来源，因为他们可以借助蓬勃发展的经济来进行扩张计划。印尼证券市场的潜力是显而易见的，而GDP与市值比率低则说明了流动资金紧俏，证明还留有增长空间。作为孕育着无与伦比的自然资源和40多万家公司的东盟最大经济体，印尼有望在中长期成为该地区最大的股市。

Global Business Guide Indonesia - 2012

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